各国央行可能需要采取非常措施来对抗下一场经济衰退|彼得森国际经济研究所

首先，美联储有足够的空间（通过量化宽松手段）进一步调低短（长）期利率，这足以应付轻微的衰退，但是不能处理严重的衰退。美联储能够把它的联邦基金利率从目前1.6%的水平降低大约2.1个百分点，降至负0.5%的水平。正如图表中显示的，这样做会多多少少降低长期利率（由深蓝线代表），并且在采用了前瞻性指引和量化宽松的货币政策工具之后，这些数字可能会进一步降低，直至逼近下限（由红线代表）。根据美国联邦储备金监察小组建立的FRB/US模型，十年期政府债券收益率每减少一个百分点，就能为刺激经济发展提供相当于联邦基金利率降低2.5%的动力。因此，美联储即使用尽余下的政策“弹药”，也只够达到与美联储基金利率下降5.2个百分点相同的效果。在1990年到2001年之间，美联储曾经使用过这样的方法，通过让美联储基金利率下降5.2到5.5个百分点，以对抗当时轻中度的经济衰退危机。

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其次，即便经济只是出现了轻微衰退，美联储也将需要使用负利率的策略。即使利率低于负0.5%之后，再往下调就没有多少作用。但是如果照做，也会有出乎意料更好的效果，因为，这样做会为美联储使用量化宽松手段以及推低债券收益率至负数打开了大门。如果市场相信央行绝对不会让政策利率降到负数的话，就不可能出现负的债券收益率。因此，把利率下限设定在0而不是负0.5%，将会减少美联储的政策“弹药”，相当于砍掉了美联储将联邦基金利率削减1.2个百分点的能力，至此，美联储则将仅剩把联邦基金利率削减4个百分点的能力。

第三，欧洲央行和日本央行没有多大空间进一步削减短（长）期利率。但是它们确实有其他强大的政策工具（同时也是美联储所缺少的），但存在争议，包括：大规模购买资产和向家庭发放现金。

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第四，一旦经济濒临衰退，就试图提高通胀目标，或者采用“补偿”策略，以提高通胀预期，这样的做法或许不可靠。（采用“补偿策略”是指央行在数次未能达成通胀目标之后，承诺将来超额完成通胀目标；或者指，在利率因受到限制而未突破下限之后，承诺将保持政策利率在预期的时间之外较长的时间内都处于相对低的水平）但是，如果在下一次经济衰退开始之前，就发生了更大的通货膨胀，央行政策“弹药”的增长幅度还会远远超过现在的通常预期。长期通胀预期每上升一个百分点，中央银行的“弹药”就会相应地增加，增加的空间则相当于把政策利率下调2.5个百分点的能力。（因为它会提高央行使用量化宽松手段的能力）。