新型肺炎疫情对黑色商品的影响分析

1、非典各阶段行情表现

非典期间主要经历了如下几个阶段：

（1）扩散阶段：2002年11月~2003年3月，2002年11月16日，首个非典病例出现在广东；2月非典传入香港，更多病例在世界各地被发现；3月6日北京确诊第1例输入性非典病例；3月12日世卫组织（WHO）发布非典全球警报，此时非典已经较大范围的扩散。

（2）疫情加剧阶段：2003年4月~5月上旬，进入4月，疫情进一步加剧，WHO将广东、山西、香港、台湾地区、新加坡、加拿大多伦多、越南河内列为疫区；中国政府开始全力应对并采取了多项紧急措施，但确诊诊病例已经大幅增加。

（3）稳定阶段：2003年5月上旬~5月底，进入5月随着全国气温显著提高，非典新增确诊病例呈现稳定下降趋势；5月9日，北京宣布医务人员的非典感染比例已呈稳定下降趋势；5月29日北京首现零记录；此阶段，非典确诊数量相对稳定下降阶段。

（4）结束阶段：2003年6月~7月中旬，6月1日卫生部宣布北京防治非典型肺炎指挥部撤消；6月14日，世卫组织解除对河北、内蒙古、山西、天津的旅游警告；6月15日，中国内地实现确诊病例、疑似病例、既往疑似转确诊病例数均为零的“三零”纪录；7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束。

2、非典时期行情变动对应的逻辑

从图1中可以看出，非典时期螺纹钢现货价格表现相对平稳，而热卷现货价格下跌较多。主要原因如下：（1）2003年中国经济处于上升趋势之中，而当前中国经济仍处于下行趋势之中。国内外经济环境与现阶段不同，2001年底，中国通过15年的艰苦谈判加入世贸组织（WTO），逐步融入全球产业链中，叠加国内处于快速城镇化和工业化阶段，国内经济自2002年开始加速增长，此时的大环境对国家应对非典疫情创造了较好的内外经济环境。入世后，中国进入加速发展阶段，2003年非典时期，中国一季度GDP增速为9.9%，二季度受到非典疫情爆发影响回落至9.1%，但随着三季度疫情的结束，经济迅速回到快速增长趋势。因此，在3个月疫情时期，钢铁行业受此影响相对有限。（2）非典时期，固定资产投资包括房地产投资非常强劲，2003年非典疫情爆发日期出现在当年春节之后，全国范围内并未出现大范围停工现象，而是采取了测量体温等保护措施，因此对螺纹钢需求量较大的施工行业影响有限，进而带动了螺纹钢的消费；而制造业受进出口、运输等因素影响，价格下跌较为明显。

1、本次疫情扩散及爆发初期阶段行情

2019年12月8日，出现第一例武汉肺炎患者；2020年1月7日，病原体初步断定为新型冠状病毒；1月11日，出现1例死亡病例；1月12日，世卫组织命名为“2019新型冠状病毒”；1月19日周日，武汉市答记者问中介绍，传染力不强、持续人传人的风险较低，通报新增136名患者；1月20日，中央下达“重视疫情和人民生命健康”的指示，当天累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例291例。至此，新型肺炎疫情全面爆发。1月23日，武汉市发布交通封城的通告，这一措施前所未有，市场普遍担忧疫情进一步严重；1月25日，22省启动重大突发公共卫生事件一级响应，涵盖人口11.8亿；1月26日，多地下达节后延迟复工、复产通知，部分房地产企业暂停销售活动；截至1月30日，累计报告确诊病例9692例，其中重症病例1627例，疑似病例15238例，累计死亡病例213例，累计治愈出院171例。

目前新型肺炎疫情正处于爆发增长期，由于国内仍处于春节假期期间，疫情对国内黑色商品价格影响尚未显现；目前国内大部分地区启动重大突发公共卫生事件一级响应，取消各项活动、延长春节假期、延迟企业复工复产、部分高速铁路停运等措施，与非典时期相比，目前采取的措施要强于非典时期；另外，当前国内外经济面临下行压力，所处阶段与2003年相比有所不同，风险防控面临的压力要高于2003年非典时期，因此，本次肺炎疫情对黑色商品的不利影响也有所不同。基于以上情况，结合黑色商品供需、库存及疫情发展情况对黑色商品后期走势进行分析：

（1）螺纹钢

目前部分省市的住建局已经明确下文，针对建筑工程施工人员集中、流动性大等特点，要求工程开复工时间延后，明确复工不得早于2月10日（农历正月十七），另有少数地区开复工不早于2月20日（农历正月十二七）和3月1日（农历二月初八）；其他则表示要按照要求复工，不得提前复工。因此，在节后螺纹钢需求减弱已成定局。至于后期是否能按期开复工，届时大概率将依据疫情发展势头而定。

短期看，螺纹钢受到的承压较为明显。首先，由于受节后施工开工延迟影响，螺纹钢需求将明显减弱，累库周期进一步延长，累库高度有望创出历年新高；其次，供应短流程钢厂供应维持低位，开工率节前已经达到低位，节后电炉复产将推迟，何时能开工未定；而占钢材产量85%以上的长流程钢厂，除了个别地区因交通运输受限有所影响外，大部分长流程钢厂没有实质影响，供应端将持续增加，因此，螺纹钢库存将持续大幅提高。

从节前最新数据来看，螺纹钢的产量已经处于近几年同期最高水平，螺纹钢节前一周产量308万吨，较去年农历同期298万吨增加3.3%；而螺纹钢总库存也同样处于高位，螺纹钢节前一周总库存862万吨，较去年农历同期697万吨增加23.6%。因此，近一段时间仍将处于快速累库阶段，节后螺纹钢期现货价格将面临较大承压。

（2）热卷

受到疫情影响建筑行业受到较大冲击，制造业同样不可避免，制造业内需和出口也都受到一定影响，全国多地启动重大突发公共卫生事件一级响应，人员流动受限，制造企业同样开工时间要晚于往年，下游终端企业将面临延迟开工的情形，需求将明显减弱，累库周期进一步延长，加速累库几成定局。受到高利润驱动，热卷节前产量比往年较高，整体库存也处于相对高水平。根据2003年经验，制造业冲击相对更大，因此，热卷同样面临较大下行压力，不排除热卷跌幅大于螺纹的情况出现。

（3）铁矿石

从节后外盘表现上看，新加坡掉期大跌，新加坡铁矿石掉期主连节后已累计下跌10%，预期节后国内铁矿石期货价格将跟随下跌，进而进一步冲击现货价格。另外，成材价格的下跌同样带动对铁矿价格产生承压。

节前钢厂补库力度较大，大部分钢厂目前生产正常进行，但即将面临节后补库的情况，从港口情况来看，大部分港口火车运输正常进行，而汽运有所减少，春节期间京唐港、曹妃甸港封港多日，汽运全部暂停。如果疫情继续加重，未来会对港口装卸疏港造成更大影响，库存累积预期也将加速。江内港口，尤其湖北武汉地区，是铁粉的主要产地和需求地，从目前看钢厂所用矿粉都是年前的冬储资源，基本都还在正常生产，如果封锁继续下去，原料供应将面临很大考验。外矿在封锁区域运输都要申报批准才能放行，将受到很大影响。因此，结合目前疫情情况和外盘行情，国内铁矿期货价格节后开盘将面临较大下行压力。

（4）焦炭

春节期间焦化厂开工率和产量一般相对稳定，由于此次疫情对交通运输影响较大，部分高速公路封闭，因此，对焦炭出厂运输将有一定影响。目前有火车运输的焦化厂影响相对有限，和往年基本一致，库存积累和往年春节期间相一致，但对于汽运焦化厂将会受到明显影响。由于节前钢厂补库较多，焦炭库存节前去库较为明显，但仍处于相对高位。钢厂生产仍在正常进行，但面临厂内焦炭库存下降问题，如运输迟迟不能解决，叠加钢材消费迟迟不能顺畅启动，焦炭的库存将有所增加而需求也将有所减弱。

库存方面，焦炭库存节前去库较为明显，但仍处于相对高位。价格利润方面，节前受焦化去产能、煤炭矿难、钢厂补库以及北方雨雪天气运输等影响，焦炭迎来了四轮50元/吨涨价，部分钢厂落实了第4轮30元/吨的涨幅，因此，产地焦企利润有所提高，节前山西现货焦化即时毛利润大约250元/吨左右，从目前看利润偏高。综合来看，预计节后焦炭将面临下行压力，下行幅度与成材价格以及疫情发展密切相关。

（5）焦煤

节前受矿难和运输影响，焦煤价格迎来一波上涨，年后面临场内库存高企以及终端需求延后的情况，但同样，疫情导致山西、山东等多地煤矿工人复工时间推迟，煤炭开工也将大幅延后，另外交通运输受阻，多地封路及运输停运，对焦煤供应产生较大影响，焦煤供应或略显紧张。

2、后续阶段行情推演

此次新型肺炎疫情对黑色商品产生的不利影响，后续关键在于可能持续的时间，疫情控制是关键；结合2003年爆发、稳定及结束阶段行情，乐观推测各时间段如下：

爆发阶段(推测)：1月21日~2月14日(爆发期起始日2020年1月21日对标2003年4月17日，参考03年疫情进程，爆发期按25天计，则爆发期截止日为2020年2月14日)

稳定阶段(推测)：2月15日~3月20日(稳定期起始日2020年2月15日对标2003年5月10日，参考03年疫情进程，稳定期按35天计，则稳定期截止日为2020年3月20日)

结束阶段(推测)：3月21日~4月19日(结束期起始日2020年3月21日对标2003年6月15日，参考03年疫情进程，结束期按30天计，则结束期截止日为2020年4月19日)

结合以上时间段推演，由于春节期间累库，以及节后钢材消费下滑，而生产正常进行，后期将面临价格的下跌和利润的收缩，不排斥阶段性亏损的情况，钢材产量将相应下降，因此，整体预判，螺纹钢总库存后期将超过2018年和2019年，将达到同期历史最高水平。并随着疫情控制的稳定和结束，螺纹钢库存将伴随着消费旺季的到来大幅回落，但整体库存仍将处于相对高位水平。基于以上供需评估，推导的螺纹钢整体库存变化如下图所示。

本次疫情由于潜伏期时间长、传染力强等特点，控制形势的确严峻，但从目前来看，国家采取极有力措施，疫情终将被控制，但短期来看：

（1）螺纹钢：短期看螺纹钢受到的承压较为明显，首先，由于受节后施工开工延迟影响，螺纹钢需求将明显减弱，累库周期进一步延长，累库高度也会加大；而钢厂方面，除了个别地区因交通运输受限有所影响外，大部分长流程钢厂没有实质影响，供应端将持续增加，因此，近一段时间仍将处于快速累库时期，节后螺纹钢期现货价格将面临较大承压。后续如果消费启动较慢，会进一步造成库存压力增大，价格继续下跌，直至部分企业主动减产以达到供需平衡。

（2）热卷：受到疫情影响建筑行业受到较大冲击，制造业同样不可避免，内需和出口也都受到较大影响，全国多地启动重大突发公共卫生事件一级响应，人员流动受限，制造企业开工时间同样要晚于往年，需求将明显减弱，累库周期进一步延长，加速累库几成定局。受到高利润驱动，热卷节前产量比往年较高，整体库存也处于相对高水平。根据2003年经验，制造业冲击相对更大，热卷同样面临较大下行压力。

（3）铁矿：从节后外盘表现上看，新加坡掉期大跌，新加坡铁矿石掉期主连节后已累计下跌10%，预期节后国内铁矿石期货价格将跟随下跌，进而进一步冲击现货价格。节前钢厂补库力度较大，大部分钢厂目前生产正常进行，但即将面临节后补库，从港口情况来看，大部分港口火车运输正常进行，而汽运有所减少，春节期间京唐港、曹妃甸港封港多日，汽运全部暂停。如果疫情继续加重，未来会对港口装卸疏港造成更大影响，库存累积预期也将加速。因此，结合目前疫情情况和外盘行情，国内铁矿期货价格节后开盘将面临较大下行压力。

（4）焦炭：春节期间焦化厂开工相对稳定，焦炭产量也相对稳定。由于此次疫情对交通运输影响较大，对焦煤到厂和焦炭出厂将有一定影响。节前受山东焦化去产能、煤炭矿难、钢厂补库以及北方雨雪天气运输等影响，焦炭资源迎来了四轮涨价，焦企利润有所提高，港口库存持续去化，但目前焦炭库存仍处于相对高位。受整体黑色商品下行带动，焦炭难以走出独立行情，预计节后焦炭市场节后面临下行压力，下行幅度与疫情发展密切相关，另需关注山东去产能的实施。

（5）焦煤：受矿难和运输影响，焦煤价格在节前迎来一波上涨，年后面临场内库存高企以及终端需求延后的情况，但同样，疫情导致煤矿工人复工时间推迟，煤炭开工也将大幅延后，焦煤供应或略显紧张。

此次新型肺炎疫情对黑色商品产生的不利影响，后续关键在于可能持续的时间，疫情控制是关键。

策略：

螺纹、热卷、铁矿：短期逢高抛空；05-10择机反套；期现套保。

焦炭：结合成材走势，短空操作，及时止盈。

焦煤：观望。

风险点：

关注疫情发展变化；民工返程和工程消费启动；钢厂大幅停限产；交通运输恢复等情况。

 本文内容仅供参考，据此入市风险自担