疫情的“长尾效应”下未来资本市场仍会剧烈波动

来源：第一智库

在经历了上周的“黑色星期四”之后，6月15日，全球市场再次出现大面积下跌的情况，在亚洲，MSCI亚洲（日本除外）指数下跌了2.34%，日经225下跌3.47%；韩国股市跌幅更大，KOSPI暴跌4.76%，香港恒生指数下跌2.17%，中国A股市场也不同程度走低。欧洲主要股指盘初全线大幅走低。据数据，截至北京时间15:16，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数分别跌2.15%、2.87%、2.80%。同时，美国股指期货大幅下调，截至同一时刻，道琼斯30跌3.49%，标普500跌超3%，纳指100跌2.45%。市场避险情绪大升，作为恐慌指数的标普500 VIX指数期货上涨13.57%。金融市场的情况正展现出市场出现二次回调的特征。而避险情绪影响下，国际原油期货也随之下跌。WTI原油期货下跌4.91%，布伦特原油期货下跌3.59%。

此次全球股市的下跌，可以看作是上周美国股市大幅回落的延续。因市场对病毒卷土重来的担忧加剧，以及投资者在股市大幅反弹后获利了结带来了市场的调整。如安邦咨询（ANBOUND）曾经指出的，疫情的变化目前仍是影响股市的主要因素。目前疫情出现的反弹将拖累全球市场有统计显示，在6月14日美国8个州过去三天的病例感染数均创疫情来最高纪录，意味着第二波疫情正快速袭来。据美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间6月15日7:30，美国的新冠肺炎确诊病例达209.29万例，死亡病例达11.57万例。而在巴西、俄罗斯等国家，新冠肺炎疫情正大面积加速蔓延。同时，在疫情基本受控的中国，北京也出现了新的新冠病毒肺炎病例。这意味着，由于各国的疫情周期不同，使得疫情的持续将是长期的。在全球疫情得到控制之前，任何国家都不会有单独好转的可能性。疫情的长期性使得全球资本市场仍处于危机的“漩涡”之中，难以实现真正的恢复。

此次市场的调整，可以说是股权市场与实体经济背离的修正。实际上，美股之前出现的快速恢复，意味着金融和实体经济的分隔已越来越严重，因为经济并没有同步出现回升，更多的是预期的变化。但目前实体经济恢复的缓慢使得投资者开始调整和修正被高估的股价。上周美联储会议对美国经济的谨慎预期已经引起了金融市场的疑虑。之后美联储官员接连的谨慎表态更令市场担忧。6月14日，达拉斯联储主席卡普兰在讲话表达了对经济复苏的担忧。他指出，到今年年底，美国失业率仍将保持在8%或以上的高位。这一表态加重了市场的紧张情绪。在周一，中国公布的经济数据，虽然反映出经济在逐渐恢复，但无论是工业产出，还是消费数据和投资数据，都没有达到市场的乐观预期。安邦咨询（ANBOUND）曾经提出，新冠疫情具有“长尾效应”，会延续较长的时间，而且各国疫情周期不一，这会对各国经济造成较长时期的影响。实体经济难以短期恢复的现状，正在消磨掉投资者的乐观情绪，市场的调整也就在所难免了。

在安邦咨询（ANBOUND）的研究人员对资本市场的观察来看，之前美股的V型反弹，实际上是“过剩资本效应”。在三月份各国央行推出史无前例的刺激政策后，空前释放的流动性缓解了流动性的危机，也给市场带来对疫情和经济前景的乐观预期，推升了股市泡沫。在新冠疫情的冲击下，全球各国选择的应对举措，仍然没能摆脱大放水的模式。各国央行的放水救市和世界经济“复苏”也会继续资本过剩的演变“剧本”。在各国央行“放水”的负面效果开始显现的时候，股市也会走向调整。而且一旦市场充分认识到经济复苏的长期性和复杂性，则更容易采取谨慎和避险的策略，这将进一步推动市场向下方寻底。

经历了“V”型快速复苏的金融市场，正受到美联储等各国央行超级宽松政策的负面影响。在二次回调的过程中，市场情绪会出现“一鼓作气，再而衰，三而竭”的情况。美联储和各国央行的救市将更加困难，因为投资者主观情绪的反复会使得未来刺激效果大打折扣。而且在疫情的“长尾效应”下，资本市场的情绪很难重新振作。未来的资本市场仍会剧烈波动，难以恢复理性。

新冠疫情的延续和反弹，以及经济复苏预期的调整，将使得全球股市在经历了快速的“V”型反弹后，走向二次回调的“危机漩涡”。在“资本过剩”的环境下，这种调整会十分剧烈，也会影响经济复苏，甚至出现新的危机。